La valorisation d'une start-up constitue une étape essentielle dans son parcours de croissance. Que ce soit pour séduire des investisseurs, envisager des partenariats ou évaluer sa performance, il est impératif de comprendre les méthodes de calcul de la valorisation avec précision et objectivité.

Ces dernières années, nous avons assisté à une augmentation significative des valorisations et à une explosion du nombre de licornes, tant en France que dans le monde entier. Cette tendance est alimentée par l'abondance de capitaux et la vitalité des écosystèmes, propulsant ainsi la valorisation des jeunes entreprises vers de nouveaux sommets.

1 - Comment valoriser une start-up ?

Évaluer correctement une start-up représente un défi de taille, notamment en raison de sa nature intangible, de son stade précoce de développement et de son caractère imprévisible. En effet, en phase initiale d’early stage, elle ne dispose souvent pas d'un historique financier établi, rendant l'estimation de sa valeur d'autant plus délicate.

Il est primordial de ne pas laisser les investisseurs attribuer une valeur arbitraire à la start-up sans justification valable, ni la surestimer dans l'espoir de la ramener à un niveau acceptable par la suite. Ainsi, viser une valorisation réaliste dès le départ est essentiel pour assurer une rentabilité optimale de l'entreprise, surtout lors de multiples levées de fonds entre sa création et sa cession.

Dans cette démarche, il est crucial d'établir un partenariat équilibré entre les fondateurs et les investisseurs, sans chercher à exercer un contrôle excessif. Surévaluer la start-up risque de dissuader les investisseurs potentiels, tandis qu'une dilution excessive de la participation du fondateur peut compromettre les opportunités de financement future. Il est donc recommandé de prévoir des niveaux de dilution raisonnables, tout en minimisant les risques et en maximisant les options disponibles pour tous les acteurs impliqués.

1.1 - Analyser les facteurs clés d’une start-up :

Pour estimer avec précision la valeur d'une start-up, il est essentiel d'effectuer une analyse approfondie des facteurs clés qui influent sur son potentiel de croissance. Cette analyse exhaustive inclut plusieurs éléments cruciaux :

Une compréhension approfondie de ces éléments permet de justifier la valorisation de la start-up auprès des investisseurs potentiels et facilite les négociations en mettant en avant les points forts de l'entreprise.

1.2 - Analyse des risques et des opportunités :

Il est essentiel d'effectuer une analyse approfondie des risques et des opportunités associés à votre start-up lors de toute évaluation. Les investisseurs accordent une grande importance à cette étape, car elle leur permet d'évaluer le potentiel de croissance et les défis à venir.

Parmi les risques potentiels, on peut citer l'intensification de la concurrence, les obstacles à l'entrée sur le marché et les évolutions réglementaires susceptibles d'entraver le développement de l'entreprise. En parallèle, il est crucial de mettre en lumière les opportunités telles que les perspectives de croissance, les avancées technologiques et les tendances du marché qui peuvent renforcer la valeur perçue de votre entreprise et attirer les investisseurs.

1.3 - Recourir à des spécialistes experts en évaluation :

Faire appel à des spécialistes experts en évaluation peut s'avérer extrêmement bénéfique pour estimer la valeur de votre start-up de manière précise et réaliste. Des professionnels qualifiés, tels que les cabinets d'experts-comptables comme Expand CPA, les banques d'investissements ou les sociétés de capital-risque, offrent une expertise spécialisée dans ce domaine.

En collaborant avec ces experts, vous bénéficiez de leur expérience et de leurs connaissances approfondies du marché, ce qui vous permet d'obtenir une évaluation objective et fiable de votre entreprise. Cette démarche peut jouer un rôle crucial dans le processus de valorisation de votre start-up et renforcer la confiance des investisseurs potentiels.

2 - Comprendre les méthodes de valorisation :

Pour réaliser une évaluation approfondie d'une start-up, il est essentiel de comprendre les différentes méthodes de valorisation disponibles, ce qui facilitera la navigation dans ce processus complexe.

2.1 - La méthode des DCF (Discounted Cash Flows) :

La méthode des revenus futurs (DCF) est fréquemment utilisée pour évaluer les start-up. Cette approche consiste à estimer les flux de trésorerie futurs de l'entreprise et à les actualiser à leur valeur présente, ce qui permet d'évaluer sa capacité à générer des bénéfices à long terme.

Cependant, elle peut présenter des limitations, notamment lorsque les entreprises sont jeunes et manquent d'un historique financier solide. Cette méthode d'actualisation des flux de trésorerie vise à valoriser l'entreprise en se basant sur les flux de trésorerie qu'elle générera et que les actionnaires recevront au fil des années.

Les inconvénients de cette méthode résident dans le risque d'avoir des comptes de résultat prévisionnels peu réalistes, notamment en raison d'un démarrage d'activité trop optimiste, d'un taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires trop élevé ou trop linéaire, de charges souvent sous-évaluées et de besoins en fonds de roulement (BFR) sous-estimés.

En conséquence, la valorisation résultante peut varier considérablement et cette méthode est bien plus adaptée à des entreprises matures et profitables.

2.2 - La méthode du Venture Capital :

La méthode du capital-risque, également connue sous le nom de méthode du "VC", adopte le point de vue de l'investisseur et prend en considération ses objectifs de rentabilité future. L'investisseur évalue ainsi la valeur post-money estimée de la start-up en fonction de sa connaissance du marché et de ses objectifs de rendement, ce qui lui permet de déduire la valorisation pre-money, c'est-à-dire la valorisation de l'entreprise au moment de la levée de fonds.

Cette approche, qui rétroprojette les situations prévues, est axée sur l'objectif de rentabilité de l'investisseur. Elle présente plusieurs avantages, notamment la convergence des intérêts des investisseurs et des fondateurs, ainsi que sa facilité de mise en œuvre en s'appuyant sur des approches d'évaluation traditionnelles. Son objectif est de modéliser un scénario futur de sortie d'investissement dans un délai défini, avec un retour sur investissement spécifié.

Concernant les limites de cette méthode, encore une fois, la méthode du Venture Capital se base sur des projections, des hypothèses de multiples et sur la capacité de l’investisseur à anticiper et mesurer le plus objectivement possible les perspectives de croissance de la start-up. Il est nécessaire que l’investisseur connaisse les multiples réalisables du secteur, marché, business model dans lesquels évoluent la start-up.

2.3 - La méthode des comparables :

Cette approche consiste à évaluer une start-up en la comparant à des entreprises similaires qui ont récemment réalisé des levées de fonds ou ont été acquises. Cela permet d'estimer la valorisation en se basant sur des transactions comparables sur le marché. Cette méthode implique de comparer votre startup à son "Peer group" (similitude de marché, de modèle économique, de taille, etc.).

En résumé, valoriser une start-up représente un défi complexe nécessitant une connaissance approfondie des méthodes d'évaluation, des facteurs clés de l'entreprise, et des tendances du marché. En suivant ces conseils et en collaborant avec des professionnels si nécessaire, vous pouvez augmenter les chances de succès à long terme de votre entreprise.

En outre, il convient de noter que d'autres méthodes de valorisation de start-up existent. Ces approches supplémentaires, peuvent également jouer un rôle crucial dans l'évaluation précise de la valeur d'une entreprise.

De plus, il est essentiel de prêter une attention particulière à la négociation des clauses sensibles, qui peuvent avoir un impact considérable sur l'avenir des fondateurs. Des aspects tels que le pacte d'actionnaires, le calendrier de versement des fonds, les aspects juridiques et le statut des mauvais sortants doivent être abordés avec soin pour éviter des conséquences néfastes pour toutes les parties impliquées.